个人养老金基金逆势扩张 后市布局路径逐渐清晰

来源：上海证券报

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截至6月30日，个人养老金基金的数量已经超过150只，总规模突破50亿元。从业绩来看，截至9月1日，今年以来近三分之一的产品实现了正收益

伴随基金中期报告的披露，正式运营不到一年的公募个人养老金基金逆势扩张路径已逐渐清晰。

统计数据显示，截至6月30日，个人养老金基金的数量已经超过150只，总规模突破50亿元。从业绩来看，截至9月1日，今年以来近三分之一的产品实现了正收益。

如果将个人养老金基金仅仅看成是守成型产品是不准确的。事实上，在降低组合波动的同时，不少个人养老金基金也在积极寻找市场机会，并通过购入ETF等产品以增加组合的弹性。

逆势扩张 格局初显

从2022年末的20亿元到2023年中的50亿元，个人养老金基金在震荡市中显示出强大的逆势生长能力。

在业内人士看来，稳健的业绩和庞大的需求，是个人养老金基金逆势扩张的底气。Choice统计数据显示，截至6月30日，133只有业绩数据的个人养老金基金平均回报为0.62%;截至9月1日，经历市场剧烈调整之后，个人养老金基金的平均回报回落到-1.02%，不过仍有50只产品今年以来实现正收益。

此外，来自人力资源社会保障部的数据显示，截至6月30日，全国36个先行试点城市(地区)开立个人养老金账户人数已达4030万人。在业内人士看来，养老人群缴存和购买个人养老产品的意愿与产品的业绩密切相关，一旦个人养老金基金的赚钱效应进一步体现，将持续吸引以个人养老金为代表的长期资金入市。

随着个人养老金基金的持续发展，行业头部化格局逐渐清晰。截至6月30日，兴全安泰积极养老五年持有混合(FOF)Y和华夏养老2040三年持有混合(FOF)Y规模均在5亿元以上，合计占所有个人养老金基金的比重超过10%;排名其后的华夏养老2045三年持有混合(FOF)Y、中欧预见养老2050五年持有(FOF)Y和易方达汇诚养老2043三年混合(FOF)Y的规模均在2亿元以上，5只产品合计规模占所有个人养老金基金规模的比重超过四分之一。

乐看后市 擅守能攻

在基金经理眼里，个人养老金基金并非只会防守。“擅守还要能攻，我希望产品能展现出这样的特质。”沪上某大型基金公司绩优FOF基金经理说。

华夏基金资产配置部总监、基金经理许利明在中期报告中表示，宏观经济企稳向好的大方向不会改变，因此看好A股后续表现。当前A股整体估值处于历史上较低水平，具备明显的长期投资价值。

许利明认为，经济转型升级是A股市场的重要驱动力量，未来一段时间A股市场将呈现明显的结构性特征。因此，深入研究各行业在经济转型升级过程中的受益程度，以及当前各行业所处发展周期位置，可能是获取收益的重要手段。

兴全安泰积极养老五年持有混合(FOF)Y基金经理林国怀在中期报告中细数了“继续维持适度超配权益”的原因：“首先，从估值水平来看，目前股票市场的估值水平相对偏低。从股债性价比模型来看，目前A股市场相对于债券市场的投资价值更优。其次，从政策面看，目前可能是一个相对重要的‘政策底’。最后，从资金面来看，过去3年资金风险偏好持续降低，聚集在诸如银行存款、短债基金、定额终身寿险等产品上。一旦投资者情绪有所修复，大量资金将重新配置。”林国怀表示。

主动择基 增强弹性

如何通过挑选和配置子基金来实现攻守兼备的目标?对此，养老FOF基金经理主要分两步走：第一步，通过配置市值更大、波动更低、估值也更低的子基金来增加组合的业绩确定性，降低波动性;第二步，通过配置行业主题ETF以增强组合的弹性和把握市场“风口”。

东方证券研报统计数据显示，截至6月30日，最受FOF基金经理青睐的主动权益类基金为大成高新技术产业、易方达科瑞、工银创新动力(300152)等，重仓持有上述基金的FOF数量均超过25只;被动产品方面，同源数据显示，截至6月30日，最受FOF基金经理青睐的指数基金为华泰柏瑞中证光伏产业ETF、国泰中证全指证券公司ETF、华夏上证科创板50ETF等，重仓持有上述ETF的FOF数量均超过13只。

从FOF的配置方向来看，同源数据显示，二季度FOF配置比例最高的为周期类行业，占比30.1%，其次为科技行业17.7%，金融地产、新能源紧随其后分别占16.8%和13.7%。相对于主动权益类基金，FOF在医药和金融地产行业超配更多，在消费、科技行业配置得更少。

另一方面，ETF正逐渐成为基金经理们增强组合弹性的利器。仅以规模较大的个人养老金基金为例，截至6月30日，兴全安泰积极养老五年持有混合(FOF)Y持有的前十大子基金中配置了华泰柏瑞沪深300ETF、博时标普500ETF和易方达创业板ETF，以此实现对国内外宽基指数的配置和覆盖;华夏养老2040三年持有混合(FOF)Y的前三大基金为华夏恒生科技ETF(QDII)、华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)以及广发中证传媒ETF，其余都是债券型产品。

“ETF作为被动指数基金，跟踪的指数成分股公开可查，信息透明度高，持股分散，可有效降低个股‘黑天鹅’事件带来的影响，避免主动基金‘风格漂移’，且在交易层面具备费率低、交易快捷、能够容纳大资金等优势。随着ETF产品种类的不断丰富，其作为底层资产的配置价值将进一步凸显。”某个人养老金基金基金经理告诉记者。

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